医改由药品合规转向医疗服务效率管理，边际影响趋缓

  医改由药品合规转向医疗服务效率管理，药品端政策常态化、制度化建设已基本完成，十四五工作重心转向医疗服务端，在支付端长期承压背景下，政策控费逻辑主线一脉相承，但边际影响大幅趋缓，以结构调整为主，总量影响趋缓。

  创新回归临床价值本源，立足全球为企业生存之道

  套利催生的创新泡沫化逐步回归临床价值本源创新，首先完成资本积累的企业推进国际化探索战略，中国医药生物产业正式开启全面转型升级新周期，迈向国际化市场。

  把握底层技术迭代周期，投资前沿科技

  国内医药生物产业国际融合加快，投资科技属性增强，前沿科技投资将成为核心投资主线。当前新一轮技术革命周期已开启，药物作用机制由胞外转向胞内，由蛋白转向基因，紧握底层技术迭代脉络，投资前沿科技新一轮黄金投资赛道。

  投资建议

  2022年后疫情时代下的医药投资策略应回归至产业运行趋势上，当前中国医药产业正从制药大国迈向制药强国，终端商业模式也从需求驱动转向创造需求阶段。在这个产业运行趋势框架下，我们看好前沿生物科技技术迭代带来的产业链上游需求爆发的投资机会。建议以生物科技为核心脉络，挖掘产业链上游设备、基因耗材、生物酶、高端分析仪器及试剂等TOB端细分行业隐形冠军。

  产业科技属性提升，创新投资主线也与国际接轨，呈现高风险高收益的特征。我们认为投资创新赛道永远要走在科技最前沿，紧跟技术迭代周期。当前我们看好ADC、双抗及mRNA三大技术平台价值，建议关注相关公司长期投资机会。另外我们也看好传统药企转型创新的投资机会，这类公司受制于存量业务的集采政策压制，估值处于历史低位，建议关注布局前沿赛道，产品线具备潜在预期差个股机会。

  风险提示

  创新药失败，一级市场融资降温；上游原材料成本涨幅过大；集采及新药谈判价格变动幅度超出预期；疫情受益品种需求及价格大幅回落。