顺应医改，精选成长。2021年医药生物板块呈现先扬后抑的走势，全年市场表现较差。展望2022年，考虑到：（1）经过前期调整，医药生物板块整体估值回落至较低水平，基金持仓降至低位，配置性价比逐步显现；（2）药品集采、医保谈判呈现常态化，机制设计更加成熟，价格降幅趋向相对温和，DRG支付、医疗服务价格等重点改革政策、行动计划相继颁布，行业政策更加明朗化，预计来自政策的扰动性会减小；（3）老龄化、创新化、国际化、国产化等持续推动行业稳健发展，行业基本面依然向好；我们维持医药生物板块“领先大市”评级。政策免疫性、高成长性始终是医药生物投资的重要考量，我们认为2022年的投资策略是顺应医药政策改革趋势，聚焦高成长赛道，精选优质个股。具体而言，我们看好以下投资方向：

  创新药及其产业链：创新是长期不变的主线。在政策支持、资本助力、药企创新的共同努力下，我国创新药上市申报数、对外授权许可明显增多，创新化、国际化成果初步显现，有望迎来收获期，建议关注产品管线丰富、差异化创新能力强、国际化能力强的创新药企恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、君实生物（688180.SH）；从一级市场医药融资、企业研发投入、外包渗透率、企业在手订单等多角度来看，CXO行业高景气度依旧，建议关注CXO龙头药明康德（603259.SH）、康龙化成（300759.SZ）、泰格医药（300347.SZ）、凯莱英（002821.SZ）、博腾股份（300363.SZ）。

  医疗服务：在人口老龄化、居民收入水平不断提高的背景下，我国高端医疗服务资源仍将面临供给不足的矛盾，建议关注与公立医院错位发展、受益于消费分层与升级、政策免疫性强、品牌优势明显的医疗服务企业，如爱尔眼科（300015.SZ）、通策医疗（600763.SH）、国际医学（000516.SZ）；建议关注助力医院降本增效、顺应医保控费政策趋势的ICL龙头金域医学（603882.SH），以及2022年业绩存在改善预期、受益于行业集中度提升、处方外流的零售药店龙头益丰药房（603939.SH）、老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）等。

  风险提示：耗材、药品集采价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。